简单介绍：

西部矿业成立于2000年，2007年挂牌上市。顾名思义是我国西部的矿业公司，总部在青海。主要的矿区在新疆、甘肃、青海、西藏等地区。

公司的实际控制人是青海国资委，属于地方国有企业。

公司的主要业务为铜、铅、锌、铁等基本有色金属的采选、冶炼、贸易等业务，也就是开矿，炼矿，卖矿。我们看看公司2020年主要产品的收入情况：

营收部分又高到低是：70%的铜，11%的锌、5%的铅，3%的银和3%的阳极泥。

由于每个产品的毛利率不同，最终对利润贡献最大的是：铜31%，锌25%，铅17%。这三种有色金属是西部矿业的主要收入来源。

公司的矿多吗？

根据自然资源部统计，我国西部拥有全国65%的铜，59%的锌，55%铅。公司的矿有多少，我们看看各个矿区的情况，现有的矿山至少都可以继续开采10年。由于开采和炼矿的成本比较高，关键还得看市场价格，价格越高利润越高，到时候吭哧吭哧发动机器就好了。

有色金属的投资逻辑:

公司的经营有非常明显的周期性，受有色金属市场行情的影响很大。平均毛利率为11.33%，净利率为3.27%，ROE为4.82%，作为周期股来说并不奇怪。

周期股与成长股的逻辑完全不同，周期股好几年差几年，投资就是做波段。“水则资车，旱则资舟”，行情差的时候买入，差到极点自然就会反转，行情很好的时候卖出，道理亦同，千万不要搞反啦！成长股逐年增长，投资就是看行业空间，成长空间越大，利润越高。

近十年以来，我们看看公司的净利润与有色金属行情的关系：

2011-2015年：有色行情的低迷期，这5年我国的有色产能严重过剩，价格很难有起色，公司的净利润也比较低。

2016-2017年：有色行情企稳，国家供给侧改革初见成效。

2018年：供给侧改革的背景下，本来有色会有大行情，因为毛衣战和经济摩擦，2018年公司严重亏损，这一年也是A股的大熊市。

2019年：经济逐渐复苏，有色金属供需平衡。

2020年：有色行情爆发，转型升级步伐加快，市场需求持续增长。

（铜价历年走势）

（铅价历年走势）

（锌价历年走势）

大家发现没有，有色金属的行情都大同小异，铜比铅锌波动更加明显，是因为铜在制造业也中用的更广，需求受经济的影响也更加明显。

所以周期股实际上是比较容易投资的，在供给侧改革背景下，尤其是疫情之后，经济逐渐复苏，我们很容易可以推测出2021年有色金属必然会有一波大行情。

估值中也可以找到投资的依据，周期股市净率位于历史低点一般来说就是周期底部。

2018年低和2020年初，西部矿业的市净率都接近1，这是很明显的周期股见底信号。我们已经分析过几个周期股，只要是公司没有破产的风险，我们根据宏观环境和估值都能够比较准确的投资周期股，唯一需要的就是耐心。

有色行情我预计会延续，西部矿业下半年业绩不会差。

根据2021年最新的业绩预告，上半年归母净利润14.11亿元，主要原因是公司铜矿扩产，有色金属价格比较高，典型的量价齐升。2021年一季度4.75亿净利润，二季度9.36亿净利润，铜价上涨比较快，但是铅和锌价格还处于合理水平。

2021年，美联储美元刺激政策落地，受益于流动性宽松及通胀预期上行，加之资源供给冲击，供需错配加剧，大宗商品价格有望得以支撑。各国经济体处于疫情后的强劲复苏时期，各国制造业指数回升，中短期内将继续拉动铜等有色金属的消费；另一方面，国内随着“碳达峰”、“碳中和”战略推进，新型基础设施建设、光伏、风电、储能、新能源汽车及配套等领域，对铜的实际需求及预期有显著增强，预计铜市将继续维持高位震荡走势。

大宗商品的价格可能会得到支撑，至少西部矿业下半年的业绩是可以得到保障的。仍然有一定空间，只不过空间不大。

现在适合买西部矿业吗？

按照我的投资风格，答案是不建议。原因有几点：1.有色行情高位运行，虽然会延续，但是上升空间有限，下行风险却一直在。2.公司估值位于历史高位，现在买容易站岗。

2007年是有色行情的顶点，铜价达到7万元/吨，2007年景气周期买入西部矿业的人怎么了？看股价就知道了。现在铜价刚从7万元/吨小幅回落，重点还是看下游的需求。

总结：有色行情短期行情可能会延续。长期有回落风险，中长线布局的性价比不高。西部矿业中报业绩比较好，在预期之内。对于买点我的要求比较苛刻，现在买入性价比较一般，在车上的持有还是可以的。

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